新纶科技(002341.CN)

新纶科技:与孚能科技签订19年采购协议,继续看好公司中长期成...

时间:19-01-24 00:00    来源:国盛证券

事件:公司公告全资子公司新纶复材与孚能科技签订2019年度铝塑膜产品采购协议,双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米,并且新纶将根据孚能的需求计划,优先保证孚能需求。

公司铝塑膜龙头地位稳固,有望受益于下游需求快速增长:1)孚能科技是国内动力软包电池龙头:根据动力电池应用分会研究部统计,孚能科技2018年动力电池装机量1.93GWh,位列国内第五。为了满足订单的快速增长,18年孚能投资150亿元启动了镇江20GWh的扩产计划,预计将于19年起陆续投产,同时已于近期正式启动了欧洲制造中心项目,同时要求上游供应商2019年满足其10GWh的产能布局。我们预计到2021年后孚能软包动力电池总产能有望达到40GWh以上,届时理论上仅孚能一家客户动力铝塑膜的需求量将达到6000万平米/年。2)软包渗透率有望快速提升,助力铝塑膜需求增长:除孚能科技外,LG南京、天津捷威、卡奈、微宏动力、多氟多等企业也公布了较大规模的软包扩产计划,同时包括CATL在内的方形电池厂家也在积极布局软包产能,有望带动铝塑膜需求快速增长。未来随着客户产能的逐步释放,公司动力产品销售量有望维持逐年翻倍增长。3)2018年公司在动力铝塑膜市场占有率已超过70%:目前已成为包括孚能科技、捷威动力、微宏动力、卡耐新能源、中信盟固利、桑顿新能源、多氟多等知名软包动力电池的独家或主要铝塑膜供应商。2017年铝塑膜销量950万方,实现营业收入2.6亿元,净利润1800万元,我们预计2018年实现销量1600万方,预计实现营业收入4.2亿元,净利润3000万元。根据公司公告,常州铝塑膜工厂第一套月产能300万平方米的产线已于2018年四季度正式投入运行,在消费类电子产品锂电池中使用的银色、黑色铝塑膜均已通过ATL等大客户的认证,预计2019年1月份产量接近50万平方米,常州工厂的动力铝塑膜产品也在积极开展客户认证工作,预计将于2019年二季度实现批量供货。公司预计2019年日本三重及常州工厂合计出货量将不低于3000万平方米。

投资建议:我们预计公司18~20年的归母净利润为4.40、6.31及9.50亿元,对应EPS为0.38、0.55及0.83元/股,对应三年PE为27.8/19.4/12.9倍,维持“买入”评级。

风险提示:终端客户需求大幅低于预期、市场竞争加剧导致产品价格下降、新项目运营管理风险、人才流失风险等。